日本は長い間デフレに苦しめられてきました。その状況を脱するために日銀を中心に懸命に取り組んでいましたが、あまり効果が確認できていません。そのため、日本ではもう二度とインフレが訪れないのではないかという言う人さえいます。しかし、2018年は、「海の向こう」からインフレが忍び寄る可能性がありそうです。
2017.12.22
海の向こうの大減税
インフレが近づくと考えられる1つ目の要因は、海の向こうの大国、米国の税制改革です。米国議会は12月22日に閉会し、大型減税を含む税制改革法案が上下院で可決されました。
この税制改革法案の骨格は、連邦法人税率を2018年1月から35％から21％に引き下げたり、海外子会社からの配当収入への課税を撤廃したりといったもの。米国の大企業にとっては恩恵の大きな法案です。また、個人税制も、最高税率が39.6％から37％に引き下げになり、相続税も撤廃するという、なんとも富裕層に優しい法案です。ちなみに、日本では富裕層から税収を増やす方向に邁進中ですが。
さて、この大型の減税ですが、レーガン大統領のレーガノミクス（1986年に成立した減税法案）から30年ぶりの大型法案と言われています。このレーガノミックスによる減税と政府支出の増大は、景気を大いに刺激しました。ベトナム戦争から10年経過し、インフレと不況にあえいでいた米国は急速に自信と活力を取り戻しました。一方で、このようなレーガノミックスには影の面もありました。それが、「双子の赤字」です。
好景気により国内消費は刺激されましたが、海外からの大量輸入によって輸入超過となり貿易赤字が急速に膨らんでいきました。また、減税などにより財政赤字も一気に悪化しました。結果として、大量の赤字国債を発行することになり、半端ではない財政赤字が積み上がりました。この、貿易赤字と財政赤字が双子の赤字です。
ちなみに、レーガン政権発足時の1981年1月の政府の債務は9,000億ドルでしたが、レーガン大統領が退任する8年後の1989年1月には、なんと3倍近い2.6兆ドルまで膨れ上がっていました。
この財政の悪化により、米国債券の信頼は損なわれ、結果として米国の金利は押し上げられました。それにつれたドル高が進行し（金利が上がるとその通貨は上昇します）、1978年には1ドル＝176円だったものが1982年11月には1ドル＝278円まで上昇する急激なドル高相場となりました。
さて、今回の大型減税を受け米国の10年金利はどうなったかというと、2.3％台から2.5％まで一気に上昇しました。これが大型減税で米国の景気を織り込んだものなのか、それとも米国の財政赤字が拡大することによる悪い金利上昇なのかは来年明らかになるはずです。
原因はどちらにしても、この金利上昇は日本にどのような結果をもたらすのでしょうか。
これについては、「ドル高、円安」になる可能性が高いと考えられています。そして、輸入国である日本は、円が安くなると自然と物価が上る体質です。そう、今の瞬間、耳を澄ませば、「ジングルベルではなくインフレの足音」が聞こえてくるかもしれません。
海の向こうの原油高
インフレが近づくかもしれない2つ目の要因は、海の向こうの原油高、OPECと非OPECによる減産合意です。11月30日の会合で、現在の原油の減産を2018年末まで延長することが合意されました。その結果、2017年9月には1バレル当たり40米ドル後半だった国際原油価格は、12月時点で55〜60ドルまで上昇しています。
さて、今回の合意で注目すべきポイントは、産油国の思惑が一致したことによる延長合意だということです。今までは、OPECの各加盟国は好き勝手にやっているというイメージがありましたが、今回はどうやら違いそうです。対立中の、サウジアラビアとイラン、政治的な思惑で動くロシアが一枚岩になったように思えます。
では、なぜ一枚岩になったのか。それは、原油高にしたいという思惑です。原産国の財政が原油安により圧迫され、もうこれ以上原油安を容認できなくなっています。特に、サウジアラビアは、歳入の70％を原油の売却で得ていまするため、どうしても原油価格を高く維持したいという思惑があり、これは多かれ少なかれ原産国の一致した思惑でした。
この会合の決定は、米国の物価にも影響を与えそうです。米国は、シェールオイルの生産が増えてきているとはいえ、まだまだ石油輸入国です。つまり、今回の原油高は、米国の物価上昇につながります。米国ではインフレ防止策として金利を高く誘導するでしょう。
このような原油高が日本に与える影響は2つあります。1つ目は、原油高による日本国内でのガソリン高、石油製品の高騰などによるインフレ。2つ目は、米国のインフレ防止策によるドル高、それによる日本の輸入物価の上昇です。
このような「海の向こうの出来事」で、日本はインフレになる可能性を秘めていることがわかりました。2018年は、世界経済の変調を感じる1年になりそうです。みなさんも、来年は今までと違う心づもりで迎えてみてはいかがでしょうか。
値上げから読み解く景気。日本の景気は回復しているの、してないの？
メディア記事だけを見ていると日本の景気は回復しているようです。GDPの7期連続プラス、日経平均16連騰とか。でも表面の数字だけ見て判断していると将来の見通しを誤ります。常に本質を考えるようにしましょう。
この記事に興味がある人におすすめ
渋谷 豊
ファイナンシャルアカデミーグループ総合研究所（FAG総研） 代表、ファイナンシャルアカデミー取締役
シティバンク、ソシエテ・ジェネラルのプライベートバンク部門で約13年に渡り富裕層向けサービスを経験し、独立系の資産運用会社で約2年間、資産運用業務に携わる。現在は、ファイナンシャルアカデミーで取締役を務める傍ら、富裕層向けサービスと海外勤務の経験などを活かした、グルーバル経済に関する分析・情報の発信や様々なコンサルティング・アドバイスを行っている。慶応義塾大学大学院経営管理研究科（MBA）修了。
ファイナンシャルアカデミーグループ総合研究所 http://fagri.jp/
ファイナンシャルアカデミー http://www.f-academy.jp/
ファイナンシャルアカデミーグループ総合研究所 http://fagri.jp/
ファイナンシャルアカデミー http://www.f-academy.jp/